Эксперты считают, что ключевую ставку сегодня могут понизить на 2%
Нынешнее заседание совета директоров ЦБ РФ по ключевой ставке проходит на фоне заметного ослабления российской валюты. скриншот с сайта Яндекс.карты
Риски сильного роста инфляции осенью
Абсолютное большинство экспертов сейчас ожидает снижения ставки с 18% до 16%, говорит финансовый эксперт, член комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности Ян Арт.
На ПМЭФ и ВЭФ многие государственные менеджеры призывали опустить ставку и рубль, напомнил Ян Арт. взято с сайта Росконгресса
«Жесткость денежно-кредитных условий создает задел по нормализации процентной политики»
Руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев полагает, что Банк России понизит ставку на 150 б. п. ‒ до 16,5%.
ЦБ РФ, снизив ставку в июле на 200 б. п., до 18%, обновил прогноз, по которому с 28 июля и до конца года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,3—18,%. В отличие от предыдущих оценок, новый прогноз не предполагает возможности повышения ключевой ставки, однако вполне допускает возможность ее сохранения на текущем уровне вплоть до конца 2025 года, подчеркивает аналитик.
Прогноз по ставке увязан с ожиданиями по динамике инфляции — регулятор поддерживает такую жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ), которая, по его мнению, необходима для устойчивого возвращения инфляции к 4% в 2026 году и закрепления ее вблизи этого уровня. Это выражается в том, что ЦБ сохраняет значительный размер превышения уровня ключевой ставки над инфляцией. Если исходить из текущего прогноза ЦБ по инфляции на конец декабря 2025 года (6—7%), размер реальной ключевой ставки должен составить 7—12 п. п., что примерно соответствует среднему значению в 2024 году (9,1 п. п.).
Прогноз по ставке увязан с ожиданиями по динамике инфляции. Мария Зверева / realnoevremya.ru
ЦБ высоко оценивает эффективность своей политики, отметив в июльском пресс-релизе, что в снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких денежно-кредитных условий на спрос. Это находит свое отражение и в статистике: согласно последним данным, в годовом выражении инфляция в РФ в августе 2025 года замедлилась до примерно 8,3% с 8,79% в июле. Напомним, что она была 9,40% на конец июня, 9,88% на конец мая, 10,23% на конец апреля и 10,34% на конец марта этого года.
Безработица сохраняется на историческом минимуме (2,2%), а годовой рост зарплат в июне ускорился до 15% в номинальном выражении. Артем Дергунов / realnoevremya.ru
В целом в II квартале 2025 года рост средней начисленной зарплаты оставался высоким (14,9% г/г), лишь немного замедлившись по сравнению с II кварталом 2024 года (16,7% г/г). «Очевидно, что 15%-ный прирост зарплат плохо совместим с инфляцией 4%, — убежден Ковалев. — Из-за того, что рост зарплат превышает темпы роста производительности труда, дефицит рабочих рук остается фактором риска ускорения инфляции».
Если внутренний спрос снова начнет быстро расти без соответствующего повышения производительности, то он быстро упрется в ограничения по трудовым ресурсам. Поэтому не случайно, что к числу основных проинфляционных рисков, наряду с рисками со стороны инфляционных ожиданий, Эльвира Набиуллина относит и ситуацию на рынке труда.
Состояние экономики требует решительных действий Банка России
В июле Банк России заявил, что нормализация бюджетной политики в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект. Однако одновременно с этим было отмечено, что «изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики». Поскольку проект бюджета на три года планируется рассмотреть в правительстве в середине сентября (возможно, уже после заседания по ставке), риск со стороны бюджетного фактора может заставить ЦБ на сентябрьском заседании проявить дополнительную осторожность в шаге или сигнале, не исключает аналитик.
В своем заявлении по итогам июльского заседания ЦБ также обозначил, что значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность.
В июле Банк России заявил, что нормализация бюджетной политики в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект. взято с сайта wiki2.org/ru. Автор; Ludvig14. Лицензия: Creative Commons Attribution-Share Alike 4.0 Unported
«Мы ожидаем продолжения нормализации ДКП на сентябрьском заседании. Однако баланс факторов, определяющих конечное решение, и сопроводительный сигнал позволяют ожидать более умеренного, чем в июле, шага, — прогнозирует Алексей Ковалев. — Кроме того, мы полагаем, что Банк России постарается избежать закрепления рыночных ожиданий дальнейшего снижения ставки в ближайшие месяцы, при котором ставки по депозитам и долговым инструментам продолжили бы снижаться с опережением».
Аналитик склоняется к понижению ключевой ставки сегодня на 150 б. п., при этом в своем сигнале регулятор, вероятно, обусловит возможность дальнейшего снижения ключевой ставки в соответствии с динамикой инфляции, инфляционных ожиданий населения, состоянием экономики, бюджетом, а также геополитическими факторами.
Состояние российской экономики требует решительных действий Банка России. По оценке Минэкономразвития, в июле экономический рост снизился до 0,4% с июньского 1%. Охлаждение экономики происходит по нерегулируемому сценарию и переходит в стадию стагнации, отмечает он. При этом, по оценке Минэкономразвития, годовая инфляция в России на 1 сентября составила 8,28% после 8,43% на 25 августа.
Кроме того, в конце августа зафиксировали дефляцию — цены на последней неделе снизились на 0,08%. Правительство также заинтересовано в снижении курса рубля, а понижение ключевой ставки — важный фактор, решающий эту задачу, отмечает экономист.
«Следует учитывать, что при уменьшении ключевой ставки снижаются риски бюджетной политики, так как понизятся бюджетные расходы на 200—300 млрд рублей на семейную ипотеку и субсидии оборонной промышленности», — перечислил он.
Дальнейшие действия регулятора будут зависеть от геополитики, инфляционных процессов и ситуации в экономике. При этом потенциальное резкое укрепление доллара в сентябре-октябре ограничивает пространство для маневра, так как повышает инфляционные риски, что может обесценить предыдущие действия Банка России. Поэтому регулятор будет проявлять осторожность в своих решениях, что, безусловно, отразится на денежно-кредитной политике и на величине ключевой ставки.